《价值事务所》的天天早8点深度文章！第231篇！关注一下《价值事务所》，获取不停更的独家股票分析。我们在昨天的文章中说了温氏股份，这个养猪业的龙头，如果说，我国以后养猪业像老美那样，集中度越来越高的话，这个行业无疑是十分吃香的，万亿级此外市场，老大、老二都是很有希望成为市值突破万亿的公司，未来十年会有巨幅发展空间。
而牧原股份，这个养猪业的老二，市值却逾越了温氏，2018年下半年股价启动至今涨了6倍，同期温氏也就涨了两倍而已。牧原到底有什么魔力？？？如此受市场的热捧？下面，让我们一起，来看一看这个2019年最妖的妖股。公司先容 牧原是我国养猪业的老二，和温氏的“农户+公司”养殖模式（将仔猪养肥的环节交给互助的农户完成）差别，牧原全部都自己做，包罗生产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全流程一体化，妥妥的自己动手、人给家足。
正是因为啥都自己做，公司拥有整个养猪业最低的成本，2018 年，公司的肥猪养殖毛成本为 10.5 元/公斤，比温氏低了三毛，比起那些散养的养殖户更是不用说了，低了好几块钱。这次非洲猪瘟一来，把本就不靠谱的猪周期彻底打乱，似雏鹰牧业这种现金没攒够的企业直接就被干翻了，那些散养的、小规模养殖的都“尸横遍野”，可以说，猪瘟加速了全行业向头部集中的历程。牧原2018年市占率为1.58%，2019年提升到1.9%；同期，温氏股份由2018年的3.2%提升到了2019年的3.4%。
养猪，人人都可以，但要想陋习模的养猪，就是个技术含量极高的活了，这次受猪瘟打击，全行业都泛起了不小的损失，但公司在2019年第二季度就实现能繁母猪规模的回升，领先温氏、正邦一个季度，领先全行业两个季度。总体来看，“公司+农户”模式对比一体化养殖，有以下几个缺点： 首先，温氏的“农户+公司”模式，门槛很低，很容易上手，但随着公司规模变大，治理难度会大大增加，对企业治理能力的要求远高于牧原的一体化。2018年，温氏拥有 2 万多个养猪代养户，3 万多个养鸡代养户，数量多不说，还很疏散，随着温氏规模越来越大，如何治理是个老浩劫的问题。其次，“农户+公司”的养殖效率是低于一整化养殖的，这点不用《价值事务所》多说，大家凭知识就能判断，规模越大，效率低下的问题就会越突出。
其三，“农户+公司”模式，抗疫情的能力会比一体化治理差，这点看看新冠，我国和欧洲，大家就能感受获得了。这也是为什么，牧原2019年市占率提升比温氏还多0.1个百分点的原因，随着两家企业的市占率提高，牧原的优势会逐渐放大，确实有望逾越温氏成为老大。《价值事务所》想，也许这就是牧原市值凌驾温氏的原因吧。财政分析 公司上市六年，分红融资比为20.21%，咋一看，不及格，离温氏更是差远了，但看了上文，大家应该明确牧原为何分红少的原因，对比温氏的轻资产，牧原是重资产行业，前期会很是很是的烧钱。
也是因为重资产的原因，牧原资产欠债率想也不会低，2014-2018一直在50%左右，2019年降至40%，适口可乐，可喜可贺，重资产公司欠债率在40%算是十分不易的了。公司的欠债没啥问题，账上现金从18年的20多亿到19年激增到100多亿，5个多亿的利息支出占比60多亿利润不到10%。虽然2018年利息支出险些和利润一样多，但那是猪周期最难过的时候，这个时期，能活下来就十分值得称道了。
不外，2019年有了钱的公司，第一选择并不是还债，而是扩产，牢固资产增幅凌驾50%，在建工程翻了一倍还多。在这样的扩张下，2019 年年底，公司能繁的母猪存栏已经到达了 128 万头，有券商具此预计，公司2020年出栏量能到2000万头。由上图可知，养猪业，真的是一个周期性行业，2015、2018，公司的利润极其难看，2019又猛涨，但即即是最难的2015、2018年，公司依旧能有5个多亿的利润，谋划性现金流一向较好。从公司的谋划，也不难倒推出，日后养猪业一定是越来越集中，大公司可以凭借优异的现金流在行业低谷活下来，还能趁势扩张，提升市占率，小企业只能在周期低谷死掉... 总的来说，公司的财政没啥问题，还挺有钱的～ 总结 牧原股份作为养猪业的老二，以后有十分大的潜力冲到老大的位置，养猪是个市场前景极其辽阔的行业，想想前些日子，vive买了三斤排骨，花了130多块钱，心都在滴血，在vive的印象中，40多一斤的玩意儿是牛肉呀，搞得我们都想去养猪了..... 玩笑归玩笑，就现在来看，牧原确实涨幅有些大，估值挺高，短时间内风险还是有，可是如果思量到以后养殖业行业集中，牧原有望占据10-15%的市场份额，那牧原的市值，万亿只是起步而已。
话又说回来，温氏的“农户+公司”模式和牧原的一体化模式也不能绝对说谁好谁欠好，啥都自己干的京东和阿里的菜鸟能够共存；自营的周黑鸭和加盟的绝味能共存；岂论温氏、牧原以后谁是老大，他们无疑都市吃到行业集中度提升的红利，以后都有望成为万亿市值的公司。2020年了，新年也要有新的发展：散户要想改变自己的运气，就要不停的学习发展，不停寻找优秀的股票，随着优秀的股票一起发展。而寻找优秀股票，一定离不开财政分析，但财政分析对许多人而言显得太深邃了，为此价值事务所的首创人和首席分析师Vive 专门给大家准备了一堂很是简朴，好懂的，纯小白也可以随着看得懂，学得会的财政分析课。
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